具有资源优势、规模优势和采取循环经济工艺路线的PVC生产企业将会在竞争日趋激烈的行业中受益，扩大市场份额，建议关注中泰化学、新疆天业、英力特、亿利科技等龙头公司。

    我国PVC的生产工艺分为乙烯法和电石法，其中电石法产能占PVC总产能的73%左右。乙烯法PVC质量较好，但受原油价格影响大，而电石法PVC原材料价格低廉，具有较强的成本优势。国际原油的长期均价可能维持在75美元以上，这将使乙烯法PVC价格居高难下，虽然国内乙烯法PVC产量较小，但仍将对电石法PVC的价格有一定支撑作用。未来乙烯路线的PVC企业仍将面临较大的经营压力，而电石路线的PVC企业将享受到高油价带来的产品价差。

    国内PVC生产厂商规模普遍较小，行业集中度不高，和国际前5大生产企业200万吨以上规模相比，有较大差距。国内PVC总产能继续保持较快的增长，08年全国有望再增加产能250万吨，而市场需求则相对放缓，整个行业的重新洗牌将难以避免。

    国家07年公布了《电石行业准入条件2007年修订版》和《氯碱行业准入条件》，规定新建电石装置须达到20万吨以上，新建PVC和烧碱产能必须达到30万吨以上，且电石法生产PVC时必须要有电石渣综合利用装置。行业门槛的大幅提高、差别电价和出口退税的调整使得技术落后、规模偏小的PVC企业将面临极大的竞争压力，而具有资源优势、规模优势和采取循环经济工艺的龙头企业将从中受益，有望在竞争中取得更大的市场份额。

    中泰化学PVC产能将从07年的37.9万吨增加到09年的73.9万吨；预计07、08、09年EPS分别为0.96、1.23、1.51元，给予推荐评级。新疆天业产业链优势明显，而集团下有40万吨PVC在建，有望注入上市公司，预计07、08、09年EPS分别为0.73、0.83、0.95元，给予推荐评级。英力特的PVC产能在2010年有望达到50万吨，公司成本优势明显，预计07、08、09年EPS分别为0.71、1.18、1.65元，给予推荐评级。

    除以上3家外，我们更为看好亿利科技。07年10月，公司公布了定向增发方案，准备将集团下的3家子公司神华亿利能源、亿利化学、亿利冀东水泥的股权注入上市公司，这3家公司是亿利集团分别和中国神华、上海华谊集团和冀东水泥的合资公司，亿利集团的持股比例分别为49%、41%、41%。公司规划将在2010年底完成100万吨PVC、100万吨烧碱、100万KW发电、100万吨精盐、10万吨氯苯、10万吨MDI和1000万吨煤炭的产业规模。目前已有40万吨PVC、40万吨烧碱和40万KW发电项目和110万水泥开始投产。如果公司增发方案能够通过，预计07、08、09年EPS分别为0.13、0.34、0.79元，给予推荐评级。

    1 PVC行业基本情况

    聚氯乙烯（PVC）是五大通用树脂之一，其产量仅次于聚乙烯（PE）。PVC有优良的阻燃、绝缘、耐磨损等化学性能，被广泛的应用于建材、轻工、农业等领域。

    在具体应用方面，可以分为硬制品和软制品，硬制品主要应用在管材、型材等建筑材料方面，而软制品主要应用在薄膜、电缆、人造革等方面。在诸多应用中，以型材、门窗、塑料管等硬制品最为广泛，在北美市场为例，建筑房屋方面的PVC用量占总量的75%以上，而国内应用于管材、型材、门窗等领域的PVC约占总体需求的48%左右。

    PVC的生产工艺基本有二种，乙烯法和电石法。在欧美国家，由于资源和环保的原因，工艺基本以乙烯法为主；而在国内则正好相反，电石法产能约占PVC总产能的73%以上。乙烯法生产的PVC在质量上好于电石法产品，环保压力小，且有规模优势，其缺点是受原油价格影响较大；而电石法PVC产品的主要原材料价格低廉，成本优势明显，但环境污染严重，质量相对较差。

    2国内PVC产能扩张较快，未来竞争将有所加剧

    2.1全球产能小幅增加，扩张主要集中在中国

    2006年全球PVC产能4278万吨，产量约3350万吨，其中大部分产能集中在亚洲、北美和西欧，这三个地区分别占全球产能的50.5%、20.2%和14.7%。在未来全球产能增长方面，据不完全统计，北美08年PVC产能将增长68.5万吨，欧洲增长53万吨，而亚洲地区的产能增长主要集中在中国地区。

    我国2006年的PVC产能、产量分别为1058万吨、824万吨，约占全球的24%，2004—2006年我国PVC产能分别增加134万吨、231万吨、171万吨，大大高于全球其他地区。

    2.2国内PVC需求相对放缓，剩余产能将涌向出口市场

    PVC属于大宗基础化工产品，其需求变化总体上和经济增长相符。预计到2009年，全球PVC市场需求平均年增长约4%，而亚洲市场则保持7%左右的增长速度。

    在国内，随着工业化和城市化进程的持续，建材、农用薄膜、电缆等应用领域的发展将继续支撑我国PVC产品需求保持较快的增速。但相对于04年—06年13%—16%的需求增速，08—10年的国内PVC表观消费量增长将有所放缓，预计年均增长80—100万吨。

    我国PVC总产能08、09年将继续保持较快的增长，其中2008年全国有望再增加产能约250万吨，按目前的扩张速度和需求增长，2008年国内产量将超过需求量，未来PVC产品的出口的大幅增加将在所难免。

    2.3行业集中度较低，竞争将更加激烈

    全球PVC生产厂商前5名均超过100万吨，其中信越化学345万吨，台塑287万吨，OxyVinyls177万吨，欧洲乙烯133万吨，LG化学127万吨，这5家总产能占全球总产能的25%左右，平均规模213万吨。

    而我国PVC2006年国内产量824万吨，生产厂家共92家，平均产量仅8.96万吨；其中前10家产量330.5万吨，占总产量的41.20%，平均产量33万吨，行业集中度不高。随着国内产能的投放，PVC市场将面临越来越激烈的竞争，具有电石资源优势和和循环经济优势的企业有望能在竞争激烈的市场中取胜。

    国内上市公司中生产PVC的公司在15家以上，但规模均不大，乙烯法工艺规模普遍较电石法大。乙烯法工艺产能最大的是中石化下属子公司齐鲁石化，约60万吨，这也是目前国内最大的PVC生产企业，而电石法工艺最大的是新疆天业，产能为30万吨。